社論--慎防流動性危機

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新冠病毒疫情衝擊營收造成資金短缺，促使全球企業和銀行爭先恐後囤積現金，恐將演變成為一場流動性危機，將經濟推入嚴重衰退深淵。

近來美股道瓊工業指數就漲跌逾千點，恐慌指數飛快飆升，加上債市急凍，在此高度波動性下保有現金才是明智之舉。不僅所有貨幣都是寶，對美元的需求尤其殷切。隨著歐美各國相繼封鎖邊境、商店關閉，各行各業不是停工或歇業，經濟活動幾近停滯，企業營收銳減，可動用資金恐怕已耗盡或快要短缺，體質較弱的中小企業更是嗷嗷待哺，亟需救命資金。

從最近發生的幾件事可看出企業已開始搶現金或囤積資金，以支應薪資及經常性費用。波音最近動用了一百三十八億美元信貸額度，法國航空也提領十一億歐元的循環信用額度，希爾頓、永利渡假村和海洋世界娛樂日前也提領其信貸額度。據美國銀行，最近宣布要動用信貸額度的公司包括美光科技、百威英博、卡夫亨氏等業者。

花旗集團、摩根大通、富國等八家美國大型銀行宣布在第二季結束之前都將暫停買回庫藏股以保留現金，並承諾利用手上資金，幫助被疫情拖累而陷入困境的顧客和企業，從這些銀行平均每季購買約三百億美元庫藏股推估，大約可保留四百五十億美元現金。

再者，隨著各國政府關閉邊界或擴大旅行禁令，面臨需求急縮及現金短缺的航空公司紛紛採取自救行動。國泰航空敲定一樁七億美元的出售後回租客機交易，澳洲航空打算用部分飛機融資以籌措數億美元現金。國泰與韓航、澳航用部分客機載貨以增加營收。IATA示警，全球航空業者正在迅速耗盡現金，約七成五業者擁現金和約當現金只能支應三個月的經常性費用。

搶資金的激烈程度還包括實體現金，美元尤其灸手可熱。據紐約時報報導，美國銀行在曼哈頓的一家分行在極短時間內百元美鈔被提領一空，許多客戶一次都提領出數萬美元。國際市場對美元需求也非常強，儘管各國央行已挹注市場數兆美元的流動性，且美日歐英等六大央行也聯手要確保全球美元流動性無虞，但疫情蔓延使企業對美元融資飆升的需求，美元融資吃緊壓力並未減緩，帶動美元指數十八日升破一百大關，站上三年高峰。

令人憂心的公司債問題，許多企業趁金融危機的低利率環境大舉發債，根據國際金融協會（IIF），非銀行企業所發行的債券從二○○九年底的四十八兆美元，暴增至去年的七十五兆美元。如今，隨著新冠病毒疫情重創其營運，能源、旅館和汽車等企業將無法償債，會引發大規模調降信評和債務不履行，將進一步破壞金融市場穩定並加劇對經濟的衝擊。

國際貨幣基金（IMF）在最新金融穩定報告警告公司債的風險，該組織只用嚴重程度僅金融危機一半的壓力測試，結果顯示，美中日英德法義西等八國價值十九兆美元的公司債，在下次不景氣中沒有足夠現金償債。若情勢進一步惡化，連鎖效應還可能造成嚴重經濟後果，因為企業急於減債，可能會大舉裁員與減少商業投資，違約也將迫使銀行減少放貸，新一波違約潮以及一系列的信評下調都將動搖金融體系，進而觸發全球衰退。