社論--慎防停滯性通膨危機

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新冠疫情引發全球供應鏈發生斷鏈危機，歐洲天然氣價格飆漲，加上中國大陸、印度因煤碳短缺，使得煤價高漲，眾多因素形成完美風暴，推升消費者對通膨的預期，使得全球恐陷入停滯性通膨危機。

「停滯性通膨」是指一九七○年代爆發石油禁運危機，石油價格飆漲，造成經濟成長停滯，伴隨著高通貨膨脹與高失業率，成為各國政府政策因應上的棘手難題。

美國甫公布的第三季經濟成長率，較上年同期增加百分之二，低於市場預期；而第三季個人消費支出（PCE）年增率為百分之五點三，維持歷史高點。多位分析師提出預警，一九七○年代停滯性通膨風險浮現。

美國第三季經濟成長不如預期，推其原因包括艾達颶風影響，衝擊近海原油生產；其次是新冠Delta變種病毒擴散，減損生產力；第三為全球供應鏈斷鏈危機，由於晶片短缺，汽車銷售嚴重下滑，衝擊各行各業。

隨著疫苗的施打，全球經濟逐步解封，各種原物料需求大增，但先前供應鏈的斷鏈危機持續，使得物價飆漲，進一步拖累經濟成長，引發各界擔憂停滯通膨危機再起。

美國聯邦準備理事會主席鮑爾今年以來一直認為通膨是短期現象，不是問題。不過，九月底在一場由歐洲央行舉行的線上論壇中，鮑爾表示，「供應鏈瓶頸遲遲未改善，令人灰心」，市場解讀，這是鮑爾對通膨態度的轉變。

《經濟學人》分析，這一波斷鏈危機背後有兩大因素，包括經濟去碳化與保護主義。經濟去碳化是指能源轉型，從高碳朝向低碳發展，從燃煤轉向再生能源，天然氣為重要過渡性能源，近期歐盟與英國的天然氣價格飆漲，以英國為例，一周內天然氣價格大漲逾六成，家戶的帳單大增，民眾大喊吃不消。

貿易保護主義是另一因素。各國貿易政策不再只以效率為優先，而是結合勞工、環保政策，美國在川普時代甚至以加徵關稅來懲罰貿易對手，拜登政府延續川普的貿易政策。這股保護主義風潮造成斷鏈危機，以英國為例，近期發生卡車司機大缺工，部分是因為英國脫歐而使情況更為惡化。

針對現階段發生的通膨升溫，與一九七○年代石油危機引發的停滯性通膨，基本上仍有很大不同。半世紀前的石油危機期間，物價二位數飆漲，民眾大排長龍，民生物品嚴重短缺，當時各國政府缺乏經驗，採取錯誤的政策因應，包括控制物價，反而使得問題惡化。

從失業率來看，目前美國失業率為百分之四點八，遠低於二十年平均值，而且職缺總數居歷史高點。新冠疫情改變許多年輕人的就業觀，毅然辭去不喜歡的工作，這個趨勢使得許多企業發生嚴重缺工的問題。由此可見現階段通膨升溫現象，與半世紀前石油危機引發的停滯性通膨仍有很大的差異。

未來觀察的重點包括，供應鏈斷鏈的現象明年下半年是否可能緩解，如果問題因地緣政治而持續惡化，物價持續上漲，情況必將更糟。