社論---舊經驗對新變局

admin

新冠病毒疫情迅速擴散，加上俄羅斯與沙烏地阿拉伯的慘烈油價戰，各國相繼推出貨幣與財政措施，期能穩定市場與阻止經濟陷入衰退。

各國為抑制疫情蔓延而加強限制人員、貨物及服務的流動，全球經濟陷入衰退的疑懼急遽升高。美國聯準會率先宣布大幅降息，還將提供隔拆市場一點五兆美元；加拿大、英國及冰島央行也跟進降息兩碼；歐洲央行未降息而是以低利率提供銀行貸款並增購一千二百億歐元債券；大陸央行也調降了幾項關鍵利率；日本央行承諾注入更多流動性與加強資產收購。

各國政府救經濟，已推出財政刺激方案如：美國增加供應逾兩千億美元流動性以及以八十三億美元防疫及開發疫苗；北京提撥人民幣一千一百零五億元防疫；英國啟動三百億英鎊刺激計畫；歐洲疫情最嚴重的義大利撥七十五億歐元來抗疫並暫停房貸支付以及展延小商號及家庭的還債；歐盟打算成立二百五十億歐元共同投資基金幫助受創產業；日本、南韓、澳洲及印度都推出類似刺激措施。

央行這些行動固然可為市場注入流動性，但由於利率已極低，令人擔心央行還有多少子彈可用。聯準會未與其他主要央行協調降息，各國行動缺乏一致性與連貫性，致使提振信心的效果大打折扣。也許有人認為，央行挹注流動性的效果會像二○○八年金融危機一樣，使全球貨櫃運輸再度動起來。但現今的問題是生產戛然而止，貨幣政策恐無法修補斷裂的供應鏈，聯準會也無法使關閉的工廠復工。

降息或增加流動性並不會使購物者重返商場或讓旅客放心搭飛機，人們關心的是安全而非成本。目前無法期待貨幣政策能真正刺激經濟，因疫情抑制了消費端需求，民眾不敢外出消費，企業在營收下滑甚至營運出問題之際，不是鼓勵員工休無薪假，就是減薪或裁員，使民眾更不敢消費，企業生產的產品益發乏人問津，導致企業資金更加吃緊，形成惡性循環並拉長不景氣時間。

財政上除擔憂刺激措施規模不足以力挽狂瀾外，各國的減稅措施也緩不濟急，理由是在企業專注於員工健康和疫情擴散風險之際，稅務減免優惠將無法重啟生產，如當消費者擔心外出購物或用餐的安全性時，川普政府調降薪資稅不會使勞工增加非必要性支出。

最大的問題仍在於新冠肺炎疫情能否迅速獲得控制，而多數國家決策者因應疫情不力，恐怕就是造成過去一周來股市如坐雲宵飛車般劇烈上沖下洗的禍首。面對這場因傳染病釀成的經濟與金融市場危機，各國決策官員應了解，當問題的根源不是流動性短缺，而是生產中斷與恐懼蔓延，複製因應二○○八年危機的措施──以貨幣和財政政策確保市場流動性，產生的效果可能很有限。

總之，經濟的穩定將取決於公衛主管當局的行動，政府須給予其類似央行的獨立自主權，才能整合財政資源進行檢疫、防疫和治療，並在發布感染與死亡病例保持透明度與準確性，俾以恢復民眾的信心，在在都考驗著政府的行政效能。